美國保險業鉅子「美國國際集團」AIG一度瀕臨破產,迫使聯邦政府出資850億美元接管。根據紐約時報28日的獨家報導,AIG垮台的引爆點是遠在大西洋彼岸的子公司、一家默默無聞的「AIG金融商品公司」(AIGFP)。根據報導,AIG金融商品公司從10年前開始提供「信用違約交換」(CDS),也因為這項投資拖垮了員工11萬6千人、資產超過1兆美元、營收超過1,100億美元、據點遍布全球130個國家的AIG。

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CDS 信用違約交換:

  「信用違約交換」(credit default swap,簡稱CDS)是現今國際金融市場上交易最廣泛的「信用衍生性金融商品」(credit derivative)。CDS發展至今不到10年,已經成為金融機構規避債務人信用風險最主要的工具,業界估計目前全球的CDS契約名目金額高達62兆美元。

  在本質上,CDS是一種可供信用提供者(放款人或公司債持有人)規避信用風險的契約,交易主體分別是「違約風險保護買方」(protection buyer,通常為銀行)與「違約風險保護賣方」(protection seller)。銀行可藉由CDS將風險轉嫁與他方,但仍保留標的資產,不會因為出售資產而破壞與貸款客戶的關係,這點對商業銀行尤其重要。

  CDS的運作方式大致如下:A銀行擁有一筆抵押資產(例如公司債),為了降低違約風險,於是和B銀行簽訂契約,定期支付「保險費」給B銀行。契約通常為期5年,其間如果這筆資產發生「違約事件」(credit event),B銀行必須支付A銀行的相關損失。如果沒有發生違約事件,B銀行就賺得一筆保險費。換言之,A銀行是CDS的買方與受益人,B銀行是賣方與保證人。

  根據「國際交換及衍生性商品協會(ISDA)定義,所謂的「違約事件」有5種可能:在寬限期或特定期間過後無法履行支付的義務、破產或暫停償還、拒絕付款、重大不利的債務重整、提早償還或違約償還。一旦發生違約事件,CDS的賠付方式可以選擇「實物交割」或「現金結算」;前者由賣方依面額收購標的資產;後者計算標的資產剩餘價值,再依計算結果結算金額。

  CDS保險費計算原則是標的資產面額乘以一定的基本點(bps),按年或按季繳付。基本點通常決定於標的資產品質、買方的信用評等、買方與標的資產的相關係數。

  簡而言之,標的資產的信用品質越差、買方的信用評等越低、買方與標的資產的相關係數越低,代表違約風險偏高,買方必須繳付的保險費也就越高。

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